明年人民幣恐再貶值5%

隨著美國加息周期的開啟，2016年新興市場將出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對中國而言，加息加劇資本外流，人民幣面臨較大貶值壓力，預(yù)計(jì)明年人民幣兌美元將再貶5%至6.8%。

未來兩年投資走弱 失業(yè)和金融風(fēng)險(xiǎn)成最大威脅

未來一兩年內(nèi)，中國房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑，并且不排除基礎(chǔ)設(shè)施投資回調(diào)的可能，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，失業(yè)率上升和金融風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊蔀樽畲笸{。

供給側(cè)改革不會(huì)立竿見影

供給側(cè)改革主要著眼于長期的經(jīng)濟(jì)增長潛力，從真正落實(shí)到發(fā)揮作用需要較長時(shí)間，對于短期穩(wěn)增長的作用不應(yīng)過于高估。

Q

和訊網(wǎng)

近兩年，除美國外其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并沒有復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體增長又非常乏力，形成這種局面的原因是什么？

A

趙揚(yáng)

過去這幾年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，可能還是有兩個(gè)重要的力量，就是全球第一和第二的經(jīng)濟(jì)體都在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。美國的經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，它從過去一樣是有房地產(chǎn)，有家庭部門的消費(fèi)推動(dòng)的一輪高速增長。經(jīng)過2008年的危機(jī)調(diào)整以后，它需要進(jìn)入一個(gè)去杠桿的過程，所以它的家庭消費(fèi)是放緩的，它的房地產(chǎn)也是在長期放緩的過程當(dāng)中。中國本身也在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，從過去有房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投資，帶動(dòng)的一輪產(chǎn)能投資帶來的高速增長，也基本上消化殆盡。我們看到現(xiàn)在產(chǎn)能面臨著比較嚴(yán)峻的過剩，我們的房地產(chǎn)三四線城市供給也是比較多，也在進(jìn)行去庫存的調(diào)整。這兩個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體都在進(jìn)行這樣的結(jié)構(gòu)調(diào)整，可想而知，對全球的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)有什么樣的壓力？我覺得這可能還是最重要的原因。

Q

和訊網(wǎng)

在接下來的幾年時(shí)間里，這種困局如何去破解？

A

趙揚(yáng)

現(xiàn)在看到一個(gè)相對來說好的跡象，美國的經(jīng)濟(jì)經(jīng)過從2008年的危機(jī)和過去這么多年的調(diào)整和去杠桿，現(xiàn)在基本上似乎有回升的跡象，開始進(jìn)行比較良性的周期開始。中國可能還需要兩三年的時(shí)間，繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。進(jìn)行目前的房地產(chǎn)庫存量還是非常大，從各種指標(biāo)來看，庫存區(qū)劃的壓力還是比較大。所以，可能在未來的一兩年當(dāng)中，我們的房地產(chǎn)投資增速還會(huì)繼續(xù)下滑。而且，過去這幾年為了對沖房地產(chǎn)增長放緩所帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，其實(shí)我們的政府在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面也是竭盡所能。所以，我們過去這兩年，基礎(chǔ)設(shè)施投資的速度非常快，也不排除未來可能有回調(diào)的可能性。

所以，中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整，可能還需要兩三年的時(shí)間。等到我們的投資率下降到40%以下，消費(fèi)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比達(dá)到60%以上。我們的經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)在一個(gè)更健康的水平上面能夠穩(wěn)固發(fā)展，我的直觀判斷可能還需要兩三年的時(shí)間。

Q

和訊網(wǎng)

您剛才提到轉(zhuǎn)型順利的話，我們可以保持增長的水平，您認(rèn)為轉(zhuǎn)型最大的障礙在哪里？

A

趙揚(yáng)

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度來看，這個(gè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)在發(fā)生了，它帶來的一個(gè)結(jié)果有人得有人失，所以一定是冷熱不均，有些產(chǎn)業(yè)會(huì)非常地紅火，有些產(chǎn)業(yè)就非常地凋敝。像今年就是一個(gè)轉(zhuǎn)型非常典型的一年，它的步伐其實(shí)對我們事先預(yù)判的都要快，今年有很多行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)名義負(fù)增長。像鋼鐵、水泥、玻璃一些建材，煤炭、電力，很多的行業(yè)進(jìn)入了負(fù)增長。如果看另外一些行業(yè)，比如說一些新興消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)業(yè)，文化、體育、娛樂、健康、教育、旅游這些，它的增長速度非常快，這個(gè)轉(zhuǎn)型其實(shí)節(jié)奏非�？�。這當(dāng)中當(dāng)然會(huì)有人損失，像傳統(tǒng)行業(yè)就不可避免出現(xiàn)越來越多的虧損，債務(wù)壓力、工人下崗的壓力都會(huì)出現(xiàn)。

如果說轉(zhuǎn)型最大困難的話，那就是說政府和整個(gè)社會(huì)如何應(yīng)對這些轉(zhuǎn)型所帶來的負(fù)面結(jié)果，能夠把它控制在適度的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，保證轉(zhuǎn)型順利進(jìn)行。比如說因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)的凋敝帶來的一些就業(yè)方面的下降，失業(yè)人口的上升，怎么能夠比較順利地轉(zhuǎn)到一些新興的行業(yè)去。過去因?yàn)橥顿Y過度，帶來在某些行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況，會(huì)形成一些債務(wù)問題和金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，如何去應(yīng)對？可能這是最大的挑戰(zhàn)。

Q

和訊網(wǎng)

明年是“十三五”開局之年，您怎么判斷明年經(jīng)濟(jì)走勢？還會(huì)繼續(xù)下滑探底嗎？

A

趙揚(yáng)

對，我們基本上是這樣的判斷。仍然在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，這個(gè)轉(zhuǎn)型的本質(zhì)特點(diǎn)就是投資的放慢，和新興消費(fèi)行業(yè)的興起。在這個(gè)過程當(dāng)中，不可避免還是會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增速的下滑。

Q

和訊網(wǎng)

明年最大的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？有沒有一些亮點(diǎn)？

A

趙揚(yáng)

風(fēng)險(xiǎn)還是剛才我談到的兩個(gè)，一個(gè)是失業(yè)上升的風(fēng)險(xiǎn)，還有金融方面的風(fēng)險(xiǎn)。在這種轉(zhuǎn)型非常劇烈的情況下面，過去產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的一些行業(yè)，它所釋放出來的一些失業(yè)的人員，能不能夠順利地再就業(yè)。當(dāng)然中國因?yàn)檫^去在很多的行業(yè)發(fā)展當(dāng)中，它都是利用農(nóng)民工。現(xiàn)在農(nóng)民工回到它原來的家鄉(xiāng)，可能是一種隱性失業(yè)的方式體現(xiàn)出來，不會(huì)形成很大的社會(huì)壓力。從經(jīng)濟(jì)的角度來說，這一部分人的收入增長受到了影響，可能會(huì)影響到他們的消費(fèi)，影響到其他方面的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。所以，失業(yè)是比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，就是金融方面的。相關(guān)的一些傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，特別是我們名義值出現(xiàn)了比較顯著的放緩，我們在通縮當(dāng)中。就名義級的比例增長速度，比實(shí)際還要慢。很多行業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)會(huì)非常地難看，不可避免地就會(huì)帶來債務(wù)違約率的上升，這些金融風(fēng)險(xiǎn)怎么能夠把它控制在一個(gè)相對安全的范圍之內(nèi)，這是另外一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

既然是轉(zhuǎn)型，有失就有得的。亮點(diǎn)還是新興的行業(yè)，從大的范圍來說，整體的消費(fèi)在GDP當(dāng)中的占比是穩(wěn)步上升。總得來說，消費(fèi)的增長速度還是基本平穩(wěn)，當(dāng)然一般來說它會(huì)隨著名義GDP的增長速度放緩，也會(huì)放緩。只不過它的放緩幅度不像投資那么厲害，整體的消費(fèi)還是比較平穩(wěn)。在消費(fèi)內(nèi)部，又會(huì)有一些行業(yè)比較地出色。雖然我們的收入增速是在下滑，但是我們的收入增速仍然是正數(shù)，這就意味著其實(shí)你的收入還在穩(wěn)步地上漲。在我們的國民收入上漲的過程當(dāng)中，很多新的一些行業(yè)，它的市場擴(kuò)張速度是非常快的，甚至面臨一種爆發(fā)式的增長。像電影這些行業(yè)，文化、娛樂，現(xiàn)在我們看到體育也是開始表現(xiàn)出快速的增長，這都是經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的亮點(diǎn)。

Q

和訊網(wǎng)

11月以來中央高層一直提到的供給側(cè)改革，您怎樣看供給側(cè)改革？

A

趙揚(yáng)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，供給的改革更著重的是從要素的供給，以及要素的組合效率方面來入手的一些改革。我們在要素的供給方面，確實(shí)有一些問題。比如說我們的勞動(dòng)力已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長，特別是年輕的勞動(dòng)力，總量下滑的速度更加快一點(diǎn)。大家突然發(fā)現(xiàn)，我們是不是到了又一次拐點(diǎn)，勞動(dòng)力的供給好像有點(diǎn)跟不上。在資本的形成方面，因?yàn)檫^去特別是四萬億帶來了一輪非常大的投資熱潮，但是現(xiàn)在回頭一看，可能那一輪投資熱潮當(dāng)中，很多是投向了房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)能�？赡茉谥虚L期來看，并不是非常地有效。你的資本效率發(fā)揮是有問題的，在勞動(dòng)力和資本的組合方面，一些體制的原因也是阻礙我們效率進(jìn)一步的發(fā)揮�，F(xiàn)在來看，用我們經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語，生產(chǎn)函數(shù)里面的要素增長，和要素組合的全要素生產(chǎn)率，這樣一些效率指標(biāo)都有問題，這可能是現(xiàn)在很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，包括我們的決策層開始關(guān)注于供給側(cè)改革，所謂供給側(cè)方面的一個(gè)原因。

但是大家也應(yīng)該認(rèn)識到，供給方面的改革，基本上是著眼于長期的經(jīng)濟(jì)增長潛力。對于短期穩(wěn)增長的作用，可能不應(yīng)該過于高估。如果我們說短期的宏觀政策目標(biāo)，是要防止增速進(jìn)一步下滑，是要把增速穩(wěn)定在一個(gè)水平，比如說6.5一個(gè)水平的話。供給側(cè)改革可能不會(huì)起到非常立竿見影的作用，首先做得是一些長期體制性的改革，來改革要素組合的效率，這都需要時(shí)間，需要改革的落實(shí)，最后發(fā)揮作用需要比較長的時(shí)間。

第二，剛才講的，嚴(yán)格來說我們不是供給能力不足的問題，因?yàn)槲覀兪枪┙o當(dāng)中一些結(jié)構(gòu)性的問題，我們還有產(chǎn)能過剩。

另外，即便我們的年輕勞動(dòng)力出現(xiàn)了一定的下滑，我們的勞動(dòng)年齡總?cè)丝谑窍陆档�。如果看我們農(nóng)業(yè)內(nèi)部的就業(yè)數(shù)量其實(shí)不少，按照統(tǒng)計(jì)學(xué)的數(shù)據(jù)有接近30%的勞動(dòng)力是配置在第一產(chǎn)業(yè)的。當(dāng)然，這個(gè)數(shù)據(jù)可能會(huì)有點(diǎn)問題。我們可能通過一些微觀的調(diào)研，或者各方面來看的話，可能有一定的高估。即便是這樣，我想10%左右的勞動(dòng)力配置在第一產(chǎn)業(yè)就農(nóng)業(yè)的話，說明你的農(nóng)業(yè)里面仍然有相當(dāng)多的勞動(dòng)力，可以進(jìn)一步向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的。

我們的供給能力并不是說不足，現(xiàn)在恰恰相反，可能是因?yàn)槲覀兊男枨蟛蛔�，供過于求。所以，我們的經(jīng)濟(jì)增長不好。供給側(cè)改革，當(dāng)然是著眼于長期，著眼于改革的沒有問題，但是不要高估它對于短期增長的穩(wěn)定的作用。