黑色系三輪上漲后回調(diào) 內(nèi)外壓力或打回原形

黑色商品期貨經(jīng)歷的三輪上漲，并不意味著需求的改善，市場走勢將分化，鋼成品反彈題材多，鐵礦石持續(xù)震蕩，焦煤焦炭下跌易暴露隱形庫存，形成惡性循環(huán)。

大宗商品見頂信號未現(xiàn) 煤炭鋼鐵有望再創(chuàng)新高

大宗商品暴漲后，政策降溫和市場信心不足導致價格短暫回調(diào)，但技術層面看行情終結信號尚未出現(xiàn)，未來或將維持頂部的區(qū)間震蕩。

三大交易所出手難遏開戶熱情 期貨風險遠超A股

前大量新手涌入期貨市場讓人聯(lián)想到去年全民瘋狂的股市，但期貨不同于股市，杠桿交易放大風險，一旦爆倉投資者將損失慘重。

Q

和訊網(wǎng)

近期國內(nèi)大宗商品期貨，尤其是黑色系，不管是價格還是成交量都有大幅增長，您覺得這背后的主要原因有哪些？

A

陳丙昆

說黑色的話，根本的原因是取決于行情，這一輪行情我個人把它分為三個階段。每個階段整體的上漲原因是不一樣的，像一開始我們是從行情第一階段見底是從12月份見底反彈到2月份的下行，這段時間是前期大跌，整個市場信心極度悲觀，產(chǎn)業(yè)資金在年底受到了極大的限制，所以，資金和信心都不是很利于價格上漲的狀態(tài)，導致了整個市場的剩余庫存非常低。在供給層面，也是因為沒有資金或者是因為整個市場信心的影響，開倉率也不是很高，再加上放假的影響，很多中小型工廠選擇停產(chǎn)提前放假，導致整個市場貨源不是很充裕。供應端不是很充裕，貿(mào)易端庫存不大，所以價格具備了上漲的潛力和動力。這是第一輪上漲，這一輪上漲最明顯是2月24號開始出現(xiàn)一輪調(diào)整之后，體現(xiàn)出了這一輪上漲的主要動力就是這個。 到2月份的時候鋼廠套保空單開始大面積的進入，進入的出發(fā)點一是他們認為整個產(chǎn)業(yè)不具備反轉的基礎和條件，所以，他們有布局空單的一種想法和意愿。當時的期貨價格和現(xiàn)貨市場上的價格有一定的套保利潤，可能在40到80元，所以鋼廠紛紛采取了做空期貨，然后去保護現(xiàn)貨成材的利潤的一種套保的操作。這是第一輪。第一輪最后的結果是鋼廠的套�？諉芜M去了。 接著是第二輪，第二輪的起點是二月下旬央行降準，那是一個突破口，央行降準，2月29號期貨價格開始再次往上拉，再加上一月份上來的新單的炒作，導致了整個市場的資金大面積的就把期貨價格往上推，他們的目的是期貨這部分資金盯著對手，也就是鋼廠的套保單，逼著鋼廠的套保單止損。其實逼著鋼廠的套保單止損的話，對于鋼廠來說影響不是特別大。因為它本身就是套保，期貨虧了，現(xiàn)貨價格肯定漲了，你是賺的。只是說賺的沒有做套保之前那么大。所以，這一輪上漲是逼著行情往上沖，資金推著行情往上漲，然后逼著鋼廠的套�？諉纬鋈�，這最有特點的是3月8號，第二個漲停的時候盤中打開了，那個時候就是鋼廠的套�？諉未竺娣e的往外撤退止損了。然后做多的資金也就順勢，從3月8號開始一直到3月15號來了一輪比較瘋狂的行情。 從3月15號開始行情有所鞏固，從3月15號一直到4月6號，這段時間行情高度震蕩，到了前期高點估計還會往下探，往下探的過程中遇到支撐，總體維持震蕩攀升的節(jié)奏。第三個階段最大的特點就是資金，資金有一個明顯的變化，以螺紋鋼為例，4月1號的時候，期貨持倉是280萬手，到了4月12號的時候，持倉迅速增加到了427萬手，也就是說它的資金屬性特別強。接下來從4月18號開始，行情一路持倉減少，行情一路上漲，但成交量是特別大，因此在4月21號到4月22號成交量突破了2000萬，螺紋鋼上市以來天量的成交量就在4月21號和4月22號出現(xiàn)，這兩天出現(xiàn)的過程中，市場上的一種火爆程度就像去年股市上成交量超過1萬億一樣，市場的關注度和熱度馬上就升溫起來了。 這就是背后上漲的原因，三個層面，第一個層面是產(chǎn)業(yè)上本身的供求矛盾的問題，所謂的供求錯配。第二個是市場資金盯著產(chǎn)業(yè)套保空單。第三個層面的是單純的資金的炒作，炒出這一輪行情，是單純的資金在炒作。

Q

和訊網(wǎng)

我今天關注到黑色已經(jīng)開始跌了，您提到的這三個階段，目前它已經(jīng)處于什么樣的行情過程呢？是已經(jīng)結束了還是怎么樣呢？

A

陳丙昆

從本周一開始，整個黑色的回調(diào)，像這次調(diào)的話，原因有幾個。第一個是4月份這一次上漲以后，整個市場上對價格上漲的信心不足了，三個層面，一是鋼廠往上調(diào)價格的過程中，明顯感覺不踏實了。什么是不踏實呢，他們開始擔心他們上調(diào)了出廠價之后，整個市場銷售不夠活躍。所以，他們對繼續(xù)上調(diào)市場價有一定的懷疑。二是貿(mào)易商，貿(mào)易商兩極分化，一方面是有貨的，看著價格上漲過程中他們就開始把一部分的貨源少放一些，手上的貨要多一些；另一方面沒有貨，但是有定單的，他們也可以去買貨，所以有的看漲，有的看跌，這是一種矛盾兩可的狀態(tài)。但這種狀態(tài)的話一旦期貨開始往下跌，整個市場往下調(diào)的意愿非常強，它的風向標是在期貨。三是終端，終端市場上的需求并非像行情表現(xiàn)這么活躍，按照季節(jié)性規(guī)定，一、二季度就是國內(nèi)基建需求釋放的階段，需求變好這是屬于季節(jié)性的問題，但增量的需求并沒有出來，他們接的定單有所增長，但增長的幅度和力度并不像市場預期那么大。所以，面對高價的過程中，他們對采購更加冷靜。這三個方面，供應商對繼續(xù)上調(diào)信心不足，貿(mào)易商多空都有，要看期貨的表現(xiàn)，終端采購非常冷靜，這個過程再加上像新華社或人民日報一直在提示大宗商品價格上漲脫離產(chǎn)業(yè)基本面，加上證監(jiān)會包括交易所紛紛向企業(yè)黑色系的保證金，上調(diào)交易的手續(xù)費，這種政策性的降溫，導致了期貨價格短期內(nèi)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。也就是說這一組到目前為止，黑色系的下跌只能認為是一種調(diào)整的行情，并不認為是反轉的終結，至少從期貨上來說，沒有反轉終結，市場信號還沒有出來。如果要找產(chǎn)業(yè)反轉反彈終結，開始下跌的信號的話，最基本的技術要求就是日線級別跌破20天平均線，那個時候才有可能反彈終結，否則的話只能認為是上漲的回調(diào)，按照回調(diào)對待就可以。

Q

和訊網(wǎng)

剛才您提到國內(nèi)需求只是季節(jié)性的改善，現(xiàn)在國外的環(huán)境怎么樣？能不能從一些數(shù)據(jù)上，對消費需求的情況做一個分析呢？

A

陳丙昆

國外的數(shù)據(jù)我沒有太多的介入，我說一下思路吧。像國外整體對鋼鐵的需求低迷，低迷的原因：第一，整個全球的經(jīng)濟環(huán)境不好，全球的經(jīng)濟GDP下滑；第二，歐洲現(xiàn)在很多社會問題沒有解決，所以它的環(huán)境并不是特別的理想，美國在經(jīng)過去年加息之后，今年加息沒有出來，也說明它的經(jīng)濟復蘇狀態(tài)并沒有像他們之前預計的那么好，像耶倫之前說過，這種緊縮有可能有正向的可能性，也就是說明他們整體的經(jīng)濟在復蘇過程中是不理想的，這樣的話全球除中國以外的需求并沒有太多的增長出來；第三，全球的造船業(yè)，2015年不景氣，2016年也好不了。像造船包括一些基建都沒有開工的情況下，我認為鋼鐵的國際需求并沒有釋放出來。 如果把中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)和世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)結合在一起分析的話，未來鋼鐵產(chǎn)業(yè)的需求點是在亞歐基建，就是我們經(jīng)常說的中國的“一帶一路”。像歐洲、中東這些地方，整體的政局不太穩(wěn)定，它的需求也很難有效的被帶動。所以中期來看鋼鐵外圍需求并沒有明顯的改善。 再有就是用數(shù)據(jù)來折射一下國際上對鋼鐵的需求整體來說相對平穩(wěn)，但是繼續(xù)有較大的突破的難度比較大。原因是中國的鋼材出口去年是1.2億，今年要想繼續(xù)超過2015年的水平難度非常大，因為有很多貿(mào)易壁壘和反傾銷這種調(diào)查會大面積的出現(xiàn)。所以，鋼材的出口方面可能就是最理想的狀態(tài)就是和去年春節(jié)，所以，外圍的需求整體來說偏中性，不是特別好，也不是特別壞。對于鋼鐵來說，決定它的行情運行的本身還是中國國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的實際的供需結構。大體是這樣兩點。

Q

和訊網(wǎng)

我發(fā)現(xiàn)剛才到現(xiàn)在很多的交易所都通過提高手續(xù)費和向投資者發(fā)出風險警告來給商品期貨降溫，您覺得這和最近大量的新手涌入期貨交易市場有關嗎？對投資者有什么樣的建議呢？

A

陳丙昆

這肯定有關系，即使國家從行情的角度來說，行情越過于大，市場上投資者的關注度就會越來越高，就像去年全民瘋狂炒股是一樣的狀態(tài)，導致了后面風險問題越來越大。但期貨有一個好處，期貨本身的制度和股市不同，期貨可以T+0，可以做多可以做空，只要你愿意操作，你不可能被套住太深，但股市不是，這是一點。 第二，像交易所提高保證金，他們本身在降低市場參與期貨的杠桿，因為期貨本身就是杠桿交易、保證金交易，保證金提得越高，對于投資者來說可操作的手數(shù)就會降低，風險就會有所降低。 第三，手續(xù)費提高了有利于降低整個市場參與者的交易的活躍度，如果手續(xù)費越低，交易成本越低，他們越喜歡更多的操作，如果交易成本高，他們可能交易的頻率和交易的次數(shù)就會降低。大體是這種模式。 另外對于參與期貨的投資者，我個人建議兩個點，一是所有的這些已經(jīng)有介入期貨和沒有參與期貨的投資者，在參與的過程中，一定要把整個期貨市場上的風險有一個非常全面的認識，而且要對期貨交易的制度有一個比較清楚的了解，比如保證金包括每天交易的無負債結算，這樣在資金上來說來說都有很大的幫助。二是跟交易所提高保證金、提高手續(xù)費有一種相通的地方，投資者在參與期貨的時候一定要把資金的使用率給降低，比如說我有10萬元錢參與期貨，我最多只用3萬元錢做開倉和平倉的交易，其余的資金轉為保證金在后面就可以，降低資金的使用率。投資者只要是選擇了交易，你有一個開倉點或者叫做入場點，只要你有入場點必須要制定出出場的交易計劃，這樣能夠更好的控制風險，防范遇到大的波動對資金造成更大的沖擊。 還是那句話，建議他們要把風險了解得更透徹一些，這個市場和股市是不一樣的。股市可能被套了就是一個時間的問題，但是期貨因為有杠桿，如果一旦被套，甚至資金不足的時候就被強行平倉了，它的風險等級是不一樣的。

Q

和訊網(wǎng)

所以對于新手來說了解期貨相關的風險非常重要？

A

陳丙昆

非常重要。而且做交易計劃和做風控計劃都是非常有必要的，而且在參與過程中一定要清楚地認識到這幾個問題。

Q

和訊網(wǎng)

在具體的商品表現(xiàn)上有什么建議嗎？因為現(xiàn)在看到大宗商品的表現(xiàn)已經(jīng)開始分化了，鐵礦石和焦煤焦炭表現(xiàn)不一樣，具體有什么建議呢？

A

陳丙昆

針對黑色這幾個品種有一個觀點，就是我個人的主題思想，第一，我認為整個產(chǎn)業(yè)目前不具備反轉的跡象，行情的大幅上漲只能認為是震蕩行情中的幅度偏大一些，中期的反映維持震蕩，所謂的震蕩就是上漲了以后會下跌，目前來說上漲過程中下跌只是時間問題，所以說整個操作思路，個人建議還是維持現(xiàn)狀的一種思路，漲或跌交替運行的一種邏輯。 第二，從產(chǎn)業(yè)本身的結構來說，因為鋼鐵產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的狀態(tài)是進入供給側結構性改革階段，供給側結構性改革也就意味著整個鋼鐵的供應會出現(xiàn)一定幅度的萎縮或者政策性的打壓，這樣供應的壓力或者說供應對價格的打壓力度有所減輕，是有利于價格反彈的，也就是說整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈中反彈的題材最多的是在鋼的成品上，期貨品種就是螺紋鋼+熱軋卷板。 供給側改革壓縮的是產(chǎn)能，壓縮產(chǎn)能的過程中對爐料的需求就有一定的壓制，尤其是鐵礦石。鐵礦石除了煉鋼很少有其他的一些用途。那么整個全球的鋼鐵產(chǎn)量都再壓縮過程中，那么對于鐵礦石的需求是有壓縮的力度的，或者說壓縮的傾向的。環(huán)保的方面，環(huán)保的力度，按照碳排放也好，巴黎大會的協(xié)議也好，對于碳排放可能會有越來越嚴格的標準和要求，對污染的控制力度會越來越大。這樣的話可能會迫使很多鋼廠加大對廢鋼的使用量和使用頻率，這樣的話從側面上來說，對于鐵礦石的需求來說也有一定的壓制。所以，鐵礦石的思路來說，它的產(chǎn)業(yè)結構并不像螺紋鋼那么明朗，反而整體結構是繼續(xù)維持震蕩的思路，也就是說行情只要是反彈了以后，后面的話反彈的高度不要急于猜測，但一旦開始下跌就要立即把思路轉變過來，它整體的邏輯就是結構震蕩，漲跌漲跌的一個結構震蕩的邏輯。這是鐵礦石。 煤炭。煤炭這幾天反彈的力度特別強，相對于螺紋鋼和鐵礦石力度更大一些，它的原因在于整個煤炭供應方面壓縮的力度比鋼鐵相對要容易一些，最近礦山整合力度比鋼廠的整合力度要容易，導致了整個焦炭市場供應出現(xiàn)了一定的緊缺，再加上行情大幅上漲以后整個有焦炭的貿(mào)易商手中的貨更多傾向于惜售，導致了價格越少貨越少，越少越漲的狀態(tài)出現(xiàn)。它本身有它的產(chǎn)業(yè)結構在這里。但中期來說，焦炭因為更多的要流向鋼廠，所以，越漲貨越少，但同樣如果后面真的開始下跌的話，越跌貨也會越來越多。 所以，黑色整體的操作思路，目前建議還是按照期貨技術的分析方法尋找它的多空交易機會，單向方向并不是特別的明朗，不能認為是反彈終結，也不能認為是下跌的開始，屬于一個抉擇階段。 如果更細一點的交易建議，我個人的思路，無論你是螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石、焦炭焦煤、動力煤，整體的思路就是，目前把周期縮在小時周期外，頂著技術的壓力參與空單，同樣，你的技術壓力作為防守，等待方向進一步明朗。

Q

和訊網(wǎng)

像期貨市場對股市和債市的影響怎樣呢？目前的情況以及未來的影響？期貨會是2016年的投資重點嗎？

A

陳丙昆

如果說期貨對股市和債市的影響更多是看資金的流向。像黑色這一輪上漲，無論是從持倉量還是成交量，從行情力度來說對整個資金吸引力特別強，這樣導致社會上更多的資金流入到期貨市場，相對于股市和債市來說，流入的資金少一些，對于行情的力度來說，這一段時間，大宗商品的行情要比股市、債市更好一些，所以，操作的機會來說，期貨如果說是專業(yè)程度達到的話，今年它的操作機會應該是比股市要多。這是一個。 第二，從資金的角度來講，資金更多的是流動，如果有一些機會，他們還是更多的選擇尋找機會。這樣期貨大幅上漲以后，能否繼續(xù)上漲或者什么時候開始下跌，其他幾個金融的市場需要關注，一個是股市，股市最近的成交量一直在萎縮，所謂的低量，術語叫做死亡成交量，現(xiàn)在就是一個很低的死亡成交量。如果從量的角度來說，再結合整個市場投資心理來說，股市上的一些機會可能更適合做多一些，如果要做多的話，股市可能比期貨要更好一些。 對于大宗商品的交易機會更多看投資者的專業(yè)程度，如果專業(yè)程度達到的話，相對于股市來說期貨的交易風格要比股市靈活一些，因為可以做多做空的那種機制，它的機會可能比股市要稍微多一些。

Q

和訊網(wǎng)

如果用一句話來形容大宗商品今年的行情，您覺得未來的行情是震蕩下行或者是什么樣的情況和表現(xiàn)形式？

A

陳丙昆

就是一種大震蕩吧，核心思想就是大震蕩。

Q

和訊網(wǎng)

現(xiàn)在這個底部還會繼續(xù)下探還是已經(jīng)有一定的基本面支撐，這個價格其實是可以的？

A

陳丙昆

這個價格相對處于高位，頂部區(qū)間大概在這個地方，但高點不知道，這個頂部和頂點是不一樣的概念，價格現(xiàn)在處在一個相對高位的，或者說震蕩區(qū)間的上行壓力區(qū)，大概的就在這個地方。