A股避險短期難大漲 計算機板塊成出逃重災(zāi)區(qū)

“A股市場情緒包括風(fēng)險偏好明顯下降，導(dǎo)致整個市場尋求防御避險，很多資金離場，對計算機這種相對估值高、偏進攻性的板塊非常不利�！�

習(xí)近平首次點名e租寶 十四部委出重拳懲治

“互聯(lián)網(wǎng)金融存在有很強的社會價值，加強監(jiān)管不能改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展潮流，短期市場面臨調(diào)整，彈性會非常大；中長期對這個板塊非常看好，前提是監(jiān)管進一步完善，企業(yè)自身的運營或業(yè)務(wù)越來越規(guī)范。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭食VR/AR萬億市場 存技術(shù)渠道兩大壁壘

判斷一個新事物到底是主題還是已經(jīng)變成現(xiàn)實，需要從產(chǎn)業(yè)生態(tài)的角度看，VR/AR從硬件到內(nèi)容，從渠道到算法都已全面落地，并不僅僅是一個概念了。

Q

和訊網(wǎng)

各位和訊網(wǎng)友大家好。歡迎收看最新一期的《中國分析師》。這次做客和訊網(wǎng)的是華泰證券計算機行業(yè)首席研究員高宏博老師，歡迎高老師。

A

高宏博

主持人你好。

Q

和訊網(wǎng)

高老師，A股目前的行情下，計算機板塊的表現(xiàn)是怎樣的？

A

高宏博

近期的情況，我們可以觀察一下近期的走勢包括宏觀面的信息，最近有幾件大的事情。 一是像豬肉和農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲很快，其實也是預(yù)示著通脹起來得會比較快，這是一個背景。相對的經(jīng)濟這塊復(fù)蘇并沒有我們預(yù)期的那么樂觀，所以現(xiàn)在也有很多市場人士擔(dān)心，滯脹的情況會是后面一個主要的宏觀環(huán)境。 二是前段時間可以觀察到信用債這塊也出現(xiàn)了一些違約的現(xiàn)象，造成了債券市場大幅回調(diào)。 三是像商品期貨市場，我們看到出現(xiàn)了大幅的波動，整體的這些因素造成了現(xiàn)在A股市場情緒包括風(fēng)險偏好都有一個明顯的下降。所以，在這樣的宏觀環(huán)境和市場風(fēng)險偏好的背景下，計算機行業(yè)也是作為一個典型的成長股代表，也代表了新興產(chǎn)業(yè)的一個進攻的方向，所以，在整個風(fēng)險偏好下降，整個市場都在尋求防御的情況下，確實計算機板塊，包括整個的成長股板塊走勢都是偏弱的。我們也是判斷，可能這件事情在整個的宏觀政策因素發(fā)生一些本質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)之前，這種情況還要持續(xù)一段時間。

Q

和訊網(wǎng)

前段時間也發(fā)布了一些上市公司季報，你覺得計算機上市公司的營收表現(xiàn)的怎樣？

A

高宏博

我們也做了一下分析，應(yīng)該到今天截止，全部A股上市公司年報、一季報發(fā)完。我的數(shù)據(jù)是截止昨天晚上的，截止昨晚整個一季報計算機行業(yè)的業(yè)績增長大概是23%多一點，相較去年還是有一個小的回升。所以，整體一季報表現(xiàn)還不錯。 年報的情況來看，年報是19%點多，不到20%，相較2014年的年報有一定的回落。當(dāng)然2015年整體年報有一點增速回落，我們也分析了幾個因素。確實也是去年整個宏觀經(jīng)濟并不是特別好，計算機也處于經(jīng)濟后周期行業(yè)，對行業(yè)還是有一定的影響。而且可能股災(zāi)之后，元旦之后很多公司也是意識到整個的市場風(fēng)險在哪兒？確實是在處理報表的時候，也是偏保守，所以這可能也是個因素。綜合這些因素下來，去年年報有點增速回落。但一季報總體表現(xiàn)還是比去年一季報要好一些，所以，整個情況我覺得還不至于過于悲觀。

Q

和訊網(wǎng)

高老師，您怎么看大盤后續(xù)的走向以及計算機板塊的投資機會與風(fēng)險？

A

高宏博

其實就像我剛才回答前面的問題時說到的，現(xiàn)在整個宏觀環(huán)境背景是風(fēng)險偏好在降低，機構(gòu)投資者都是在尋求避險，所以，可以看到有一些資金可能離場了，還有一些資金配置都傾向于選擇防御類板塊，比如家電、食品飲料、醫(yī)藥。在這樣的環(huán)境下，像計算機這種相對估值比較高，偏進攻性的板塊還是相對不利的。 從計算機行業(yè)整體估值來看，我們做了一個大致的分析，截止到最近的一期的數(shù)據(jù)，基本上計算機行業(yè)的靜態(tài)估值是處于2012年到目前為止的一個歷史中樞水平，不能說現(xiàn)在是過于高估，但也沒有到完全低估的狀態(tài)。所以，我們更傾向于從兩個角度看這個市場，要不然像我說的，從宏觀面、資金面或者情緒面上有一個本質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，那我覺得計算機后面可能會有一個直接的機會。如果不是這樣的話，我們傾向于如果板塊有進一步的回調(diào)，比如回調(diào)到去年9月份或者今年2月份的水平，到了一個相對來說估值更安全的水平。而且我們基本上去判斷行業(yè)估值的話，我們現(xiàn)在比較喜歡用的一個指標(biāo)就是PEG，對于一些有業(yè)績的白馬龍頭型的公司，如果能夠達到PEG接近1的水平的話，相對來說是比較安全的，也就是基本上是去年9月份或今年2月份的水平，如果能回到那個位置的話，我覺得也可能不用過多的考慮宏觀政策面的一些東西，直接可以從行業(yè)基本面的角度堅決做配置。

Q

和訊網(wǎng)

細分來看，你們看好哪些板塊的概念股呢？

A

高宏博

從看好的方向上，我們也是從兩個大的方向把握，這也是投資中永恒的兩個要把握的方向，一是業(yè)績基本面，二是主題。尤其像計算機，有這種相對來說比較成熟的板塊和公司，業(yè)績也都比較好的，這是我們要把握的。還有一些代表了未來的方向或者未來的商業(yè)模式，雖然可能它的業(yè)績還沒有完全到兌現(xiàn)期，如果說它的方向非常確定，而且公司相對來說各方面的競爭優(yōu)勢又很強的話，我們覺得還是可以從未來的空間，市場空間和市值空間的角度去推薦。 具體來說，業(yè)績的角度我們找了這樣幾個細分板塊，我們認為相對來說細分板塊的景氣度比較高，不太受經(jīng)濟周期影響，而且這些細分板塊里的龍頭型的個股競爭力又比較強的，我覺得是可以優(yōu)先推薦的。具體來說，比如像網(wǎng)絡(luò)加速，CDN領(lǐng)域，網(wǎng)宿科技，我們可以看到最近這些年從上市以來持續(xù)的業(yè)績高增長，而且最近剛剛公布的一季報有80%多的業(yè)績增長，所以，最近公布完一季報以后，最近這幾天股價走勢也是非常強，這就是一個典型的代表，有業(yè)績的代表。 還有一個方向像安防領(lǐng)域。安防領(lǐng)域也不是完全和經(jīng)濟周期相關(guān)的，這和國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢都有關(guān)，這塊政府投入也會比較大。這方面我們重點看好的比如像東方網(wǎng)力，尤其是這幾年安防從早些年的硬件建設(shè)，到現(xiàn)在從軟件平臺、大數(shù)據(jù)分析的角度做安防，所以，這里面網(wǎng)力也是比較有優(yōu)勢的。 還有像細分領(lǐng)域的不動產(chǎn)登記的超圖軟件，也是確定性的一個國家的投入，而且最近三到四年都會有一個非常高的高增長。還有另外一些，比如像信息安全等領(lǐng)域也是和國家安全直接相關(guān)，所以，這些領(lǐng)域的龍頭公司，比如像衛(wèi)士通、啟明星辰和綠盟科技，我覺得都是可以關(guān)注的。 主題領(lǐng)域我們比較看好的是代表未來產(chǎn)業(yè)方向，有明確空間而且又有明確的競爭力和護城河的這些公司。比如像人工智能領(lǐng)域，我們比較看好像科大迅飛，像VR領(lǐng)域我們比較看好有核心算法技術(shù)的川大智勝，還有渠道分發(fā)能力的順網(wǎng)科技。像無人駕駛領(lǐng)域，我們比較看好有數(shù)據(jù)積累的四維圖新，主要是這些。像企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，我們比較看好ST明膠。這些都是代表未來產(chǎn)業(yè)方向，又有絕對競爭優(yōu)勢的公司，估值上可能看起來還高一些，但是從未來市值空間來看都是有一個充分的潛力的。

Q

和訊網(wǎng)

對現(xiàn)在大家關(guān)注度比較高的互聯(lián)網(wǎng)金融方面您怎么看？

A

高宏博

互聯(lián)網(wǎng)金融確實過去兩年牛市的時候，包括也是成長股牛市的時候，互聯(lián)網(wǎng)金融一直可以說是行業(yè)的整體的標(biāo)桿型或龍頭型的板塊。本身它是自帶幾個屬性：一方面，因為互聯(lián)網(wǎng)金融中像恒生電子、東方財富、同花順做的就是證券類的，正好趕上牛市，他們本身也有一定的金融周期股的屬性。另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，現(xiàn)在明顯國內(nèi)這塊的一些企業(yè)都有很多金融服務(wù)和融資的需求，可能我們一些傳統(tǒng)的金融行業(yè)沒法給他們提供，尤其是長尾的中小型企業(yè)，確實有這種融資難的問題，所以，其實互聯(lián)網(wǎng)金融可以去作為一個傳統(tǒng)金融部門的補充去服務(wù)這些長尾的客戶，所以它正好也是符合了這些客觀的市場需求。這些綜合因素，再加上之前確實也是從政策角度來講給了一定的鼓勵，所以，前面兩年確實證券類的這幾個公司從業(yè)績角度來講，也確實做出業(yè)績了。明顯的像東方財富，他們也可以做一些基金代銷業(yè)務(wù)，充分享受了這波牛市的機會。 本身加上這些政策的鼓勵，確實有一些公司，雖然業(yè)績還沒有完全出來，但模式受到市場認可，也是給了比較高的估值。但隨著后來金融市場風(fēng)險集聚，監(jiān)管市場意識到了，像之前的一些配資活動杠桿加得太厲害了，需要去杠桿。另外也出現(xiàn)了e租寶這種相對惡劣的事件，金融監(jiān)管政策開始收緊，對行業(yè)產(chǎn)生比較大的影響，所以市場還是在調(diào)整過程中。但我們相信從中長期來看，如果監(jiān)管進一步完善，企業(yè)自身的運營或他們的業(yè)務(wù)越來越規(guī)范的話，我相信這塊從中長期的角度來講還是會有一個長遠的發(fā)展的。因為它確實是可以滿足實際的中小微企業(yè)的融資需求和金融服務(wù)需求，包括一些C端的個人金融需求，他們的存在有很強的社會價值，所以我中長線對這個板塊非常看好。當(dāng)然，短期內(nèi)，我確實覺得從今年開始市場進入了一個調(diào)整的階段，再結(jié)合金融政策這塊，所以，我們覺得更多的還是觀察，后面市場這塊有一定的趨勢性的機會，或者監(jiān)管這塊進一步規(guī)范后有一定的放松的話，相信這個行業(yè)還是從業(yè)務(wù)模式和變現(xiàn)的角度非�？斓�，彈性會很大。

Q

和訊網(wǎng)

包括前段時間習(xí)總書記提到e租寶的危害，后續(xù)14部委召開了相關(guān)的會議，嚴厲打擊非法集資。您怎樣看待這方面的風(fēng)險？

A

高宏博

我自己本人是做二級市場研究的，從具體業(yè)務(wù)模式上來說，我也不好過多評價一些具體的內(nèi)容。但我覺得從常識角度來看，任何做互聯(lián)網(wǎng)金融的東西，尤其是你要涉及到一些集資，一定要有一個很好的資金的投向，而且你還要有一個非常好的控制管理風(fēng)險的能力。我覺得做相關(guān)業(yè)務(wù)的公司只有把這些點都做好，才能保證它的業(yè)務(wù)最后是健康發(fā)展，而不是一個惡性發(fā)展甚至是徹頭徹尾的一個騙局。所以，這塊無論是一些普通的個人投資者，可能要直接投這些，而是你從二級市場研究一些上市公司的業(yè)務(wù)行為的角度來講，我覺得都還是要把這塊分析清楚，因為這塊如果做得好，確實盈利的彈性會非常好。但如果一旦出現(xiàn)風(fēng)險，風(fēng)險也是非常高的，所以，確實要在充分的分析研究的基礎(chǔ)上做相關(guān)的判斷。

Q

和訊網(wǎng)

高老師，我們都知道最近360私有化被發(fā)改委批準(zhǔn)了，您怎樣看待從去年開啟的這種私有化回歸潮呢？

A

高宏博

這應(yīng)該也是一個確定性的趨勢。我們可以看到，早些年的時候，很多尤其是互聯(lián)網(wǎng)和科技類的公司，由于都有一個從一級市場的階段到上市階段，包括一開始互聯(lián)網(wǎng)很多都是虧損，到最后才盈利，有這樣一個過程。之前由于我們上市制度的一些限制，很多企業(yè)在早期階段在國內(nèi)不太容易拿到一些融資，上市比較困難，所以很多公司選擇了去海外上市，無論是去美國還是去香港。 但現(xiàn)在隨著國內(nèi)資本市場越來越成熟，兩邊的對比也很明顯。因為我們可以看到美國的一些中概股，包括一些香港上市的公司，它的主要業(yè)務(wù)是在國內(nèi)，可能海外投資者對他們的認識和理解不那么到位，所以，估值相對來說比較低，而且經(jīng)常會遇到一些監(jiān)管的問題。所以，這些企業(yè)也看到國內(nèi)A股欣欣向榮，尤其隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，這些科技類公司在國內(nèi)發(fā)展都非常好，所以，他們都有這樣一個強烈的訴求想來國內(nèi)上市。一方面可以享受國內(nèi)更好的上市包括融資的環(huán)境，另外本身結(jié)合國內(nèi)的一些資本，結(jié)合國內(nèi)的資源，也為公司的長遠發(fā)展是一個更好的選擇。所以，后來掀起了一波回國潮。所以，我覺得這是可以持續(xù)的一個趨勢。

Q

和訊網(wǎng)

但經(jīng)過股災(zāi)之后，對他們是不是一個打擊呢？

A

高宏博

或許有些影響，但從現(xiàn)在A股整體的估值水平看，雖然說經(jīng)歷了調(diào)整，但現(xiàn)在整體的估值水平還處在2012年以來的一個平均水平，并沒有到一個超跌水平。從絕對估值的角度來講，跟港股、美國股市相比，我們這邊的估值溢價還是很高的，我相信對這些在海外上市的中概股來說還是有相當(dāng)強的吸引力。

Q

和訊網(wǎng)

包括最近天業(yè)股份買了360的一些股份之后漲停。您覺得這件事情說明什么問題？

A

高宏博

這些公司并不是我自己覆蓋的行業(yè)的，我對他們的股價這塊，相信上漲的原因大概率還是和360有關(guān)，但我畢竟沒有做過詳細系統(tǒng)的分析，我就不做過多的評價。但是，就像我剛才說的，畢竟海外的中概股和國內(nèi)A股對于這些好的科技類企業(yè)還是有很明顯的估值溢價，所以，我相信無論是國內(nèi)的一些上市公司也好，投資機構(gòu)也好，甚至于一些個人股東也好，你參與了這些優(yōu)質(zhì)公司回歸的項目的話，相信大概率，當(dāng)這些公司只要能成功登陸A股市場上市，還是有比較好的投資回報的。所以，我相信這些公司的上漲應(yīng)該也是國內(nèi)投資者對他們的投資后面會升值的一個比較良好的預(yù)期。

Q

和訊網(wǎng)

高老師，您覺得中概股私有化會遇到什么樣的難題或者風(fēng)險呢？

A

高宏博

難題確實有，因為早期很多中概股回歸也是瞄準(zhǔn)了國內(nèi)的戰(zhàn)略新興板，但戰(zhàn)略新興板暫時不推出，對他們來說確實會是一個影響。因為華泰證券投行這塊也做了相當(dāng)多的工作，我本人還是研究二級市場，所以我也只是引述一下華泰投行的觀點作為參考，但這塊我確實不敢說那么權(quán)威。 投行這邊的觀點認為，把這些公司分為幾類，對于像360這種規(guī)模體量足夠大，又有足夠的利潤規(guī)模的公司，這種公司的選擇就會比較多。如果你還是比較要搶這個時間，想要盡早上的話，其實可以選擇借殼的方式，借殼的方式相對是比較快捷的上市的模式，當(dāng)然前提是你需要有比較大的利潤規(guī)模，這樣你可以承受至少幾十億，多則接近一百億的借殼的成本，你的規(guī)模足夠大借殼就沒有問題。 如果你不是那么的迫切，可以等一等的話，其實你也可以去排隊，走正常的IPO程序。因為從我們這邊了解到，后邊確實IPO這塊有可能還是要去加速，當(dāng)一些條件完備的基礎(chǔ)上，還是要進一步加速。而且可能前面在排隊的一些企業(yè)，也有一些可能無論是內(nèi)部的審計還是財務(wù)，有一些不是符合標(biāo)準(zhǔn)的地方，其實這塊監(jiān)管層也是要求要嚴格的自查，如果有一些不符合條件，審計不清楚的，該勸退的勸退，所以，排隊的里面可能也會有一些主動的會退出。所以，走IPO的程序也不一定有我們想象的一定要等那么長時間，所以IPO也是一個可以選擇的方向。 當(dāng)然對有些企業(yè)也是這種互聯(lián)網(wǎng)類型的公司，短期還沒有盈利，對他們來說影響就會更大一些。所以，對他們來說，基本上也有兩個選擇，一個選擇是沒辦法，練好內(nèi)功，盡快的把業(yè)績能夠做出來，達到符合國內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)或者借殼標(biāo)準(zhǔn)，這是一種路徑。第二種是登陸新三板，因為新三板的好處也是能夠盡快的規(guī)范公司內(nèi)部的報表，進一步的能夠讓市場知道你。而且新三板也有增發(fā)融資的功能。因為上市很重要的一個目的就是為了增加融資的渠道，一級市場直接融資的渠道。所以，如果你能登陸新三板，本身你的公司形象也比較好的話，能夠盡快拿到公司發(fā)展需要的增發(fā)的資金也是一個比較好的辦法，等到后面一旦時機成熟，再去直接上市，借殼，或者是這種轉(zhuǎn)板，如果以后有轉(zhuǎn)板的話，相當(dāng)于以新三板作為一個跳板，這是他們可以選擇的方向。

Q

和訊網(wǎng)

我看現(xiàn)在大多數(shù)是選擇借殼的方式，借殼有可能會出現(xiàn)哪些問題呢？

A

高宏博

最大的問題是成本的問題，畢竟一個殼的價值現(xiàn)在都是少則五、六十億，而且最近聽說最新成交的一個殼已經(jīng)上達上百億了，所以，沒有一定體量，沒法容忍股權(quán)攤薄的公司是沒法用這種方式的。 當(dāng)然還有一種是準(zhǔn)借殼，雖然我的體量沒有那么大，但是我也是沒有形成借殼，但后面我也是跟公司這邊達成默契，控制權(quán)這邊后邊還是要交給我。當(dāng)然這種東西還是要基于雙方充分的信任才能做，這里面也會有一定的風(fēng)險，所以這確實是要依照實際情況來操作，在這里面因為有一定的風(fēng)險，但也是可以選擇的，因為直接借殼成本太高。

Q

和訊網(wǎng)

那這些殼會不會坐地起價�。�

A

高宏博

所以，我覺得這就是供需雙方的一個問題。也有人說，這次戰(zhàn)新板暫時去掉之后，殼這塊會不會被爆炒？我們這邊的觀點，基本也認為短期確實殼的價值會上升，但我們認為放到中長期一點看其實也未必，因為就像我們剛才說的，真正符合這種借殼條件的公司并不多，有規(guī)模、有利潤，而且上市又比較迫切，真的出得起價的需求方是有限的。另一方面加上現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟形勢不是那么好，股市這塊也是一種回調(diào)的趨勢，未來殼的供給的速度也還是比較快的，甚至有可能會高于需求的速度。這樣可能短期的一個資產(chǎn)價值還是由市場短期炒作來實現(xiàn)的，但中長期來看，最終還是會有一個最基本的經(jīng)濟學(xué)的供需規(guī)律來決定，所以，我們認為其實理性一點看，中長期來看殼這塊真的未必會有一個爆炒的特別大的空間和機會，我們是這樣判斷的。

Q

和訊網(wǎng)

高老師還有一個問題，2016年被很多人稱之為VR的元年，很多投資者和很多企業(yè)都在融入這一領(lǐng)域，像阿里、百度、騰訊都在加大這方面的投入。但也有人批評說是虛火，泡沫比較多。您怎樣看待它的虛與實呢？

A

高宏博

坦白講我去年年初就開始接觸這方面的一些東西了，也看了早期的一些一級市場的項目，因為當(dāng)時二級市場還沒有像現(xiàn)在這么火，那時候我確實也對這個行業(yè)有一定的不確定性。當(dāng)時一方面是整個產(chǎn)業(yè)環(huán)境還沒有起來，而且像有一些問題，比如眩暈的問題當(dāng)時解決不了，所以，當(dāng)時我對這塊有質(zhì)疑。但隨著后面國際幾個頂尖廠商陸續(xù)推出他們的硬件產(chǎn)品，技術(shù)上這塊也在不斷的完善，另外很多做內(nèi)容的廠商，包括做算法、做渠道的這種全都跟上了，它整個已經(jīng)形成了一個生態(tài)，全面的在起來了。所以，到目前為止，我覺得這個行業(yè)的確定性基本是確定的，已經(jīng)不像去年年初的時候，可能還看不到很多很實的東西。所以，我們判斷一個東西到底是主題還是已經(jīng)變成現(xiàn)實，也要從整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)的角度看，因為現(xiàn)在無論是從上的硬件到內(nèi)容，包括渠道，包括算法，其實這是巨頭爭食VR/AR萬億市場 兩只股或成搶手標(biāo)的一個全面的都在啟動，甚至有一些簡單的產(chǎn)品已經(jīng)面市了，包括這些高端的產(chǎn)品也都出來了，其實后面就是進一步的推廣和豐富內(nèi)容，其實我覺得這塊，我們現(xiàn)在需要討論的不是VR這個東西到底是一個概念，還是實、虛的問題，我覺得我們更多應(yīng)該考慮哪些公司或者哪些環(huán)節(jié)的公司有進一步做大的機會，這可能是我們需要關(guān)注的事情。

Q

和訊網(wǎng)

這個可以和我們分享一下，哪些公司是比較好的？

A

高宏博

一開始介紹行業(yè)公司策略的時候也提到了，一是基本面和業(yè)績、主題。具體到VR領(lǐng)域，其涉及的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多，硬件部分是電子行業(yè)居多，涉及到一些電子制造。內(nèi)容這塊更多的包括一些渠道分發(fā)，涉及到的是一些傳媒類的公司，這塊確實也不是我的主要研究方向了，分發(fā)渠道也是互聯(lián)網(wǎng)的一些渠道，可能也是偏傳媒一點。計算機這塊我們主要關(guān)注的還是里面的一些算法引擎，一些軟件，這些東西屬于我們的范疇。但相對來說標(biāo)的也比較少了，雖然少，但我們也分析了一下，因為其實你看國內(nèi)現(xiàn)在做硬件的廠商，要不然是一些中低端甚至偏山寨的廠商，因為那些主流或者比較高端的技術(shù)硬件主要掌握在國外這幾家公司、幾家大廠的手里，所以，這塊國內(nèi)并沒有說哪家特別突出。內(nèi)容上，理論上來說，這些有一些內(nèi)容資源和IP資源的公司，都是可以把它用VR的形式展現(xiàn)出來的，其實內(nèi)容也不能說是一個稀缺的資源，包括做一些游戲，只是說你給他做成什么形式的游戲，你可以開發(fā)。 渠道分發(fā)這塊更多的被大的互聯(lián)網(wǎng)巨頭像BAT去壟斷了，但這塊我剛才提到了一個公司，順網(wǎng)科技，本身它本身是做一些網(wǎng)吧管理系統(tǒng)的，我們也知道，因為我自己本人是屬于比較早的80后，當(dāng)時還叫做網(wǎng)吧，現(xiàn)在很多都叫做網(wǎng)咖，升級了。因為早年的時候，電腦和寬帶沒有普及，我們需要玩游戲的話可能要去網(wǎng)吧，但現(xiàn)在都要追求體驗了，所以，現(xiàn)在網(wǎng)吧設(shè)備都很高端，所以，確實有一些高端的游戲和高端的設(shè)備可以先從網(wǎng)吧這個環(huán)節(jié)推廣開的，所以，其實順網(wǎng)是一個很獨特的渠道。這些是BAT網(wǎng)上渠道沒法替代的，所以，這個公司我覺得重點推一下。 還有在產(chǎn)業(yè)鏈里比較稀缺的環(huán)節(jié)是算法引擎。我舉個例子，好比我們傳統(tǒng)電影時代的一些特效，你有一個好的特效和一個不好的特效，你最后給觀眾的體驗可能就是天壤之別。所以，現(xiàn)在要做到一個好的VR產(chǎn)品，就要有一個好的內(nèi)容，一是電影，一是游戲，再結(jié)合一個好的算法引擎。因為VR強調(diào)的就是一個體驗一個效果，就是要把體驗盡量做到極致。所以算法引擎這塊的要求比較高，從這個角度來講，恰恰算法引擎這塊，因為VR也是最近兩三年才發(fā)展出來的，硬件也是這兩三年才弄出來的，但是，算法引擎之前國內(nèi)有積累或者做得很深入的公司并不是太多，所以川大智勝是其中為數(shù)不多的有這個核心技術(shù)的，所以，這個也是我們現(xiàn)在比較看好它的一個原因。

Q

和訊網(wǎng)

你覺得VR發(fā)展的制約因素主要有哪些？可能遇到哪些困難或者風(fēng)險？

A

高宏博

剛才提到早期的一些設(shè)備，由于硬件的問題或者它里面展現(xiàn)內(nèi)容的一些問題，可能有一些眩暈感，這是一點。當(dāng)然雖然現(xiàn)在硬件技術(shù)不斷的完善，這塊也是不斷的改善，確實現(xiàn)在也有一些產(chǎn)品，很多人試用一下，還說這個游戲我玩了半個小時一個小時，一點也不暈，這塊也在逐步的改善。 還有早期的一些硬件設(shè)備，因為量比較小，而且剛出來，也比較貴�？赡茈S便一個頭盔式的設(shè)備，高端一點的要幾萬塊錢，甚至十幾萬塊錢，確實除了一些極端有錢，而且又是發(fā)燒友級別的人之外，確實想要往普通的消費者這邊推的話，還是會有一些難度。所以，一開始我們也傾向于認為可能這些高端的設(shè)備，優(yōu)先會在B端推出。就像我說的，一個玩游戲的設(shè)備，我可以優(yōu)先在高端的網(wǎng)咖里推，包括我們可以有一些體驗館，包括一些高端的電影院，在這些地方先去推，包括一些主題公園。逐步的隨著我們硬件的量越來越大，成本越來越低，這個時候可以逐漸的往一些個人消費者這邊推。我相信最后一個設(shè)備體驗很好，又能把成本控制在1萬元以內(nèi)，最好是小幾千元錢，如果效果又非常好的話，我相信很多普通消費者是可以接受和可以消費這個東西的。

Q

和訊網(wǎng)

我想知道一下您個人的投資理念是什么樣的？還有什么需要和投資者分享的？投資的風(fēng)險方面，尤其是股市經(jīng)歷這么大的波動之后。

A

高宏博

這就有點不敢當(dāng)了，因為我們作為賣方分析師，更多的是把行業(yè)、把公司分析清楚。也并不像我們一些買方投資機構(gòu)，確實有一些歷史上成績非常好的公募私募的基金經(jīng)理，可以和大家談?wù)勛约旱耐顿Y理念，我們更多的還是做分析。但是如果講講理念的話，簡單講兩句，我自己還是這么認為的，國內(nèi)確實政策對市場的影響還是比較大，而且從大的周期來講，確實宏觀的影響也會比較大。所以，我雖然是研究成長股和研究新興產(chǎn)業(yè)的分析師，但我自己平時也是喜歡研究一下宏觀策略層面的東西，因為他們往往是決定一個大的周期和大的拐點的東西，所以這塊自己要有一個宏觀策略，包括對一些大的政策要有一個把握，這是一個因素。 除此之外，在我們自己這個行業(yè)之內(nèi)，我覺得我更傾向于自下而上去選公司。自下而上是什么意思，其實就是從一些細分的板塊、細分的個股，從它的成長性和未來的前景的角度選擇股票。因為你最后股價的核心決定因素還是兩點，一個是EPS，一個是PE，一個代表了它的現(xiàn)有的業(yè)績或者能夠展望到的預(yù)期的業(yè)績，還有市場對它的預(yù)期值，或者市場對它的空間的判斷。所以，從這兩個角度來，我覺得把公司從自下而上研究清楚，把這個公司的盈利摸清楚，包括這個產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的空間，公司未來的盈利空間，包括公司競爭力分析清楚，然后去尋找股票，應(yīng)該是研究計算機行業(yè)，包括新興產(chǎn)業(yè)的一個比較好的思路。

Q

和訊網(wǎng)

好的，感謝高老師的精彩觀點。