周末刷屏！總理發(fā)話，央行放出"降息"大招：LPR來了，今后貸款更容易！對A股有多大影響？

　　昨日，國常會上，李克強(qiáng)主持召開會議，部署運(yùn)用市場化改革辦法推動實(shí)際利率水平明顯降低和解決"融資難"問題等，確保實(shí)現(xiàn)年初確定的降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個(gè)百分點(diǎn)的任務(wù)目標(biāo)。

　　今日，央行立即響應(yīng)，放出大招，為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。

　　央行強(qiáng)調(diào)，這次改革的主要措施是完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，提高LPR的市場化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　國常會最新定調(diào)降低實(shí)際利率

　　中國政府網(wǎng)消息，國務(wù)院總理李克強(qiáng)8月16日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署運(yùn)用市場化改革辦法推動實(shí)際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題。

　　其中提到，按照黨中央、國務(wù)院部署，今年以來有關(guān)各方積極努力，全社會綜合融資利率水平總體穩(wěn)中有降。要繼續(xù)保持這一態(tài)勢，特別是面對當(dāng)前形勢，要保持流動性合理充裕，堅(jiān)持用改革辦法，促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯下降，并努力解決“融資難”問題。

　　如何解決這個(gè)“融資難”？國常會提出兩個(gè)要求。

　　第一，是改革L(fēng)PR。

　　改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，在原有1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，由各報(bào)價(jià)銀行以公開市場操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)，全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算得出貸款市場報(bào)價(jià)利率并發(fā)布，為銀行新發(fā)放貸款提供定價(jià)參考，帶動貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低。

　　第二，是促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開透明。

　　嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)，督促中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利。

　　第三，是多種貨幣信貸政策工具聯(lián)動配合，更大發(fā)揮擔(dān)保體系作用，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，確保實(shí)現(xiàn)年初確定的降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個(gè)百分點(diǎn)的任務(wù)目標(biāo)

　　第四，加強(qiáng)對有訂單、有市場、有信用企業(yè)的信貸支持，確保不發(fā)生不合理抽貸、斷貸。

　　第五，要著力解決小微企業(yè)“融資難”問題。強(qiáng)化正向激勵(lì)和考核督導(dǎo)，引導(dǎo)銀行積極拓展市場、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、改進(jìn)業(yè)務(wù)流程，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　央行：完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制

　　8月17日，國常會剛發(fā)完話，央行就放大招，為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。

　　中央行今年第15號稱，為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，中國人民銀行決定改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，現(xiàn)就有關(guān)事宜公告如下：

　　一、自2019年8月20日起，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)30分公布貸款市場報(bào)價(jià)利率，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。

　　二、貸款市場報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行應(yīng)于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)前，按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均的方式計(jì)算得出貸款市場報(bào)價(jià)利率。

　　三、為提高貸款市場報(bào)價(jià)利率的代表性，貸款市場報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行類型在原有的全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行，此次由10家擴(kuò)大至18家，今后定期評估調(diào)整。

　　四、將貸款市場報(bào)價(jià)利率由原有1年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應(yīng)期限的貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，1年期以內(nèi)、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價(jià)。

　　五、

　　自即日起，各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報(bào)價(jià)利率作為定價(jià)基準(zhǔn)。存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行。各銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

　　六、中國人民銀行將指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制加強(qiáng)對貸款市場報(bào)價(jià)利率的監(jiān)督管理，對報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運(yùn)用貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等擾亂市場秩序的違規(guī)行為。中國人民銀行將銀行的貸款市場報(bào)價(jià)利率應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA）。

　　央行答記者問

　　為什么要完善LPR

1、為什么要完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制？

　　答：經(jīng)過多年來利率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，目前我國的貸款利率上、下限已經(jīng)放開，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。

　　銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個(gè)重要原因，這是當(dāng)前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。

　　這次改革的主要措施是完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，提高LPR的市場化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　2、新的LPR是如何形成的？

　　答：新的LPR由各報(bào)價(jià)行于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)前，以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報(bào)價(jià)，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR，于當(dāng)日9時(shí)30分公布，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。與原有的LPR形成機(jī)制相比，新的LPR主要有以下幾點(diǎn)變化：

　　一是報(bào)價(jià)方式改為按照公開市場操作利率加點(diǎn)形成。原有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，市場化程度不高，未能及時(shí)反映市場利率變動情況。改革后各報(bào)價(jià)行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場化、靈活性特征將更加明顯。

　　其中，公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

　　二是在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

　　三是報(bào)價(jià)行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的10家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，擴(kuò)大到18家。新增加的報(bào)價(jià)行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價(jià)能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

　　四是報(bào)價(jià)頻率由原來的每日報(bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

　　3、完善LPR形成機(jī)制能否降低實(shí)際利率？

　　答：通過改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動降低貸款實(shí)際利率的效果。

　　一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映。

　　二是新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。

　　監(jiān)管部門和市場利率定價(jià)自律機(jī)制將對銀行進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報(bào)銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。

　　三是明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過渡，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行。

　　四是中國人民銀行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA），督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)。

　　同時(shí)，中國人民銀行還將會同有關(guān)部門，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本。

　　一是促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開透明。嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)，督促中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利。

　　二是強(qiáng)化正向激勵(lì)和考核，加強(qiáng)對有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　三是加強(qiáng)多部門溝通協(xié)調(diào)，形成政策合力，多措并舉推動降低企業(yè)融資相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本。

　　18家貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)行披露農(nóng)商行、微眾銀行入圍

　　17日，全國銀行間同業(yè)拆借中心披露了最新的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)行。

　　公告顯示，中國工商銀行(601398)、中國農(nóng)業(yè)銀行(601288)、中國銀行(601988)、中國建設(shè)銀行(601939)、交通銀行(601328)、中信銀行(601998)、招商銀行(600036)、興業(yè)銀行(601166)、浦東發(fā)展銀行、中國民生銀行(600016)、西安銀行、臺州銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國)、微眾銀行、網(wǎng)商銀行為最新的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)行。

　　利率變動都會更靈敏

　　國信分析師王劍在最新研報(bào)中分析，整個(gè)貸款存量、增量的利率變動都會更靈敏。

　　一是18家先形成自己的市場化定價(jià)，然后向中心以“MLF基礎(chǔ)上自由加點(diǎn)浮動”的形式報(bào)出：

　　LPR= average（18家銀行的“MLF+點(diǎn)”）

　　二是其他銀行最后貸款定價(jià)時(shí)，在LPR基礎(chǔ)上自由浮動：

　　貸款定價(jià)=LPR*（1+上下浮倍數(shù)）

　　只要這兩點(diǎn)自由能夠保證，那么整個(gè)定價(jià)過程其實(shí)是充分市場化的，定價(jià)最終是由供需對比決定的（部分品種因行業(yè)調(diào)控原因，可能另行規(guī)定，比如按揭、小微）。因此，最終引導(dǎo)利率下行的因素，最為主要的還是近期信貸需求弱，導(dǎo)致定價(jià)下行。如果貸款供不應(yīng)求（像2017年那樣），那么市場化的定價(jià)便會上升。

　　新模式和原來的模式相比，并不是新的方式下利率一定往下掉，而是傳導(dǎo)流程變化。原來，貸款定價(jià)也是在官定基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上可自由浮動：

　　貸款定價(jià)=官定基準(zhǔn)利率*（1+上下浮倍數(shù)）

　　所以，原來的模式，理論上也是充分市場化的，畢竟新簽合同的上下浮動倍數(shù)是自由的。但是，原來模式的問題在于，官定基準(zhǔn)利率粘性太強(qiáng)，常年不動，不利于政策引導(dǎo)利率變化（尤其是如果官定基準(zhǔn)利率不動，約定好了上下浮倍數(shù)的存量合同的利率就不動了）。

　　而新模式下，LPR跟18家銀行的報(bào)價(jià)相關(guān)，這18家銀行的定價(jià)首先能夠市場化變動，LPR隨之變化，那么按LPR上下浮簽訂的存量貸款合同，利率也會跟著變動。因此，整個(gè)貸款存量、增量的利率變動都會更靈敏。

　　此前LPR對利率市場化所起到的實(shí)質(zhì)作用有限

　　LPR，全稱loan prime rate，貸款基礎(chǔ)利率，指的是金融機(jī)構(gòu)對其最優(yōu)客戶執(zhí)行的貸款利率。因此理論上，全市場不應(yīng)當(dāng)有貸款享有比LPR更低的利率。

　　同時(shí)銀行根據(jù)借款人的信用情況，考慮抵押、期限、利率浮動方式和類型等要素，在LPR基礎(chǔ)上疊加信用利差作為貸款利率。LPR制度起源于大蕭條時(shí)期的美國，此外加拿大、日本、中國香港、新加坡、印度、南非等國家和地區(qū)均實(shí)踐過這一方法。

　　華泰分析師張瑜此前分析稱，作為推進(jìn)我國利率市場化的重要一環(huán)，央行于2013年啟動運(yùn)行LPR。但無論在定價(jià)還是業(yè)務(wù)應(yīng)用上，此前LPR對利率市場化所起到的實(shí)質(zhì)作用都十分有限。

　　在定價(jià)上，LPR利率報(bào)價(jià)基本上完全跟隨貸款基準(zhǔn)利率變化。在推廣上，應(yīng)用LPR定價(jià)貸款占比極低。實(shí)行近1年后LPR貸款占比僅達(dá)2%。且參照LPR定價(jià)的貸款，本質(zhì)上仍掛鉤于貸款基準(zhǔn)利率，徒有其表。在業(yè)務(wù)應(yīng)用上，LPR定價(jià)貸款主要投向企業(yè)客戶和短期限貸款。在對利率變化敏感的長期貸款上，LPR的推廣存在難度。

　　以改革的方式達(dá)成貸款“降息”的作用

　　為什么要進(jìn)行改革？

　　聯(lián)訊證券李奇霖分析稱，主要是為了提高央行貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。由于銀行表內(nèi)FTP定價(jià)此前多數(shù)存在兩套體系，一套是基于市場利率定價(jià)，適用于金融同業(yè)市場，另一套是基于存貸款基準(zhǔn)利率，適用于存貸業(yè)務(wù)。

　　在兩套FTP定價(jià)體系下，市場利率的下滑無法有效傳導(dǎo)至銀行貸款利率這一端，導(dǎo)致貨幣政策寬松的效果傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果有限。

　　同時(shí)，由于銀行在貸款端定價(jià)錨定的是貸款基準(zhǔn)利率，上浮與下浮的比例依然受到隱性的制約，對于部分高風(fēng)險(xiǎn)的客戶，無法對其進(jìn)行有效的定價(jià)，導(dǎo)致金融信貸資源無法有效輸送至政策扶持的高信用風(fēng)險(xiǎn)中小微企業(yè)，而是大部分集中在房地產(chǎn)等具有優(yōu)質(zhì)抵押品的行業(yè)。

　　因此，為提升貨幣政策的實(shí)施效果，更好發(fā)揮利率價(jià)格對資源配置的功能，有必要推進(jìn)貸款利率市場化。

　　李奇霖分析稱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率整體趨于下行，以改革的方式達(dá)成貸款“降息”的作用。

　　央行答記者問表示，在LPR形成機(jī)制完善后，市場利率的下行會更多的反映在貸款端，可見貸款利率后期可能會滯后反映前期市場利率的大幅下行。

　　但具體的幅度與變化，需要等到下周二報(bào)價(jià)正式出來才能知道，未來央行貨幣政策的改變對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效果也會更強(qiáng)。

　　對于房地產(chǎn)有何影響？

　　李奇霖分析稱，對房貸來說，考慮到房貸目前仍屬于安全屬性優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，房貸利率或?qū)⑾滦�，有利于房地產(chǎn)銷售，但在房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控的大背景下，利好程度有限，且信托貸款支持房企通道被進(jìn)一步壓縮，土地購置和房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下行。

　　對A股有啥影響？

　　對銀行股來說，盈利上整體對中小銀行更不利，因?yàn)榇饲爸行°y行的中小企業(yè)、民營企業(yè)貸款占比高，利率也很高，這次國常會確定降低貸款利率以及央行發(fā)布LPR，將促使銀行降低貸款利率，此前銀行股因?yàn)閾?dān)心這一利空政策，而近期整體表現(xiàn)低迷，利空消息落地后，中小銀行股的股價(jià)表現(xiàn)未必下跌。因?yàn)橹行°y行今年上半年盈利增速普遍不錯(cuò)，新政策下，增速可能有所下降，考慮到估值因素，中小銀行整體仍有很大的市場上漲空間。

　　華泰分析師張瑜認(rèn)為，未來LPR的繼續(xù)推進(jìn)，對銀行提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、建立風(fēng)險(xiǎn)評估體系提出緊迫要求。特別是對中小行而言，應(yīng)用LPR到貸款定價(jià)中，需要準(zhǔn)確核算自身資金成本、客戶的信用溢價(jià)和期限的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。否則，簡單應(yīng)用國有大行對客戶提供的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，不一定能覆蓋自身經(jīng)營成本，或引致虧損。

　　短期看，銀行息差首先受到壓縮，長期看，市場化環(huán)境對銀行資負(fù)配置能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、金融市場投資能力都提出了更全面要求。

　　銀行同時(shí)有兩類應(yīng)對方向——一是選擇維持凈息差，適當(dāng)進(jìn)行貸款資質(zhì)下沉，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，挑選出資質(zhì)較好的民企及小微貸款需求進(jìn)行投放；二是面對凈息差下降，加強(qiáng)金融市場部投資能力，提升投資收入。總體來說，當(dāng)前我國銀行貸款收入占所有利息收入近70%，方向一仍是主要選擇。但從凈息差和不良資產(chǎn)率來看，中小銀行不良貸款率居于高位（農(nóng)商行尤其），在一定風(fēng)控能力之內(nèi)，凈息差提升空間有限，能夠維持已屬不易。

　　李奇霖分析稱，在金融供給側(cè)改革的背景下，風(fēng)險(xiǎn)篩選與定價(jià)能力不強(qiáng)的中小行需要控制信用風(fēng)險(xiǎn)，但如今利率市場化政策在倒逼銀行提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓低貸款利率，中小行可能會陷入進(jìn)退兩難的局面。

　　在這種狀況下，不宜為了維持?jǐn)U大利差，冒進(jìn)行事，建議采取以守為攻，深挖本地客戶融資需求，發(fā)揮地區(qū)信息優(yōu)勢，強(qiáng)化本地壁壘優(yōu)勢，穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略，提升自身風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。  

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