該公司為制冷設(shè)備龍頭，深度布局氫燃料電池產(chǎn)業(yè)，公司為氫能產(chǎn)業(yè)中上游賣水人，氫能雖未萌芽和胚胎期，想象空間和產(chǎn)業(yè)前景巨大。
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Risk Disclosure
氫能源車的發(fā)展還處于初級階段，但是目前受到了政府的大力支持和市場資本的追捧，氫能想象空間巨大，氫能是推動傳統(tǒng)化石能源清潔高效利用和支撐可再生能源大規(guī)模發(fā)展的理想媒介，是大規(guī)模脫碳的最佳選擇。
和新能源電車一樣，比整車投資價值更高的是產(chǎn)業(yè)鏈上的賣水人，氫能源車的核心賣水人是氫燃料電池。氫燃料電池系統(tǒng)中，成本最高的是電堆系統(tǒng)，占到了接近一半的成本。而在電堆中又以催化劑、雙極板和質(zhì)子交換膜的價值量占比大。其次是空壓機(jī)，占比25%左右。然后是催化劑，占比18%左右。
從投資的角度看，未來產(chǎn)業(yè)鏈中上游的賣水人比下游的終端應(yīng)用更有價值。今天就帶來一只做空壓機(jī)和氫循環(huán)泵等設(shè)備的公司，同時也為加氫站提供氫氣壓縮機(jī)與冷卻機(jī)組等核心裝備。
據(jù)悉，在“雙碳”目標(biāo)下，我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展正步入快車道，已有50多個地級市發(fā)布?xì)淠墚a(chǎn)業(yè)規(guī)劃。業(yè)內(nèi)專家稱，國家層面關(guān)于氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計也將出臺。
機(jī)構(gòu)預(yù)計，到2025年，我國氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1萬億元；到2050年，氫能在我國終端能源體系中占比超過10%，產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值達(dá)到12萬億元，產(chǎn)業(yè)前景巨大。
新能源是每一輪科技革命的絕對核心。人類最偉大的兩次工業(yè)革命都是來自于能源的革命，第一次工業(yè)革命是從人工到蒸汽機(jī)，第二次工業(yè)革命又開創(chuàng)了電氣時代，至今依然是我們主要的動力能源。
下一代的新能源必須符合三個特征：第一，可再生，可持續(xù)，最好是取之不盡。第二，清潔化，無污染，而且能降低碳排放。第三，成本低，技術(shù)足夠成熟，商業(yè)上可行。
氫能源：綠色零排放，或是能源終極形式。從歷史變遷的縱向角度看，人類利用能源的發(fā)展歷史是不斷走向清潔化的過程，氫能源是目前已知最綠色清潔的能源，其反應(yīng)產(chǎn)物只有水，因此有望成為能源的終極形式。
從橫向?qū)Ρ冉嵌瓤�，氫能源相較于其他形式的能源具有功率密度優(yōu)勢，在發(fā)電領(lǐng)域具有建設(shè)成本優(yōu)勢。目前氫能源應(yīng)用的主要阻礙在于分布式應(yīng)用場景利用綜合成本高，并且氫氣使用的便利性和其他能源相比有較大差距。以全球氫能源乘用車發(fā)展為例，氫能源產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用尚處于導(dǎo)入期，需要政策支持。認(rèn)為，在各國產(chǎn)業(yè)政策及補(bǔ)貼的推動下，氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有向好趨勢，國內(nèi)市場也有望真實進(jìn)入導(dǎo)入期，但產(chǎn)業(yè)鏈仍需完善。
氫能，就是通過氫氣和氧氣的化學(xué)反應(yīng)來產(chǎn)生能量。它和光伏的概念還不一樣，光伏是用來發(fā)電的，而氫能和電能都是二次能源，氫既可以作為燃料直接用來提供能源，又可以用來生產(chǎn)電能。
第一，氫能儲量極其豐富，而且相對容易獲取。第二，氫能是可以循環(huán)利用的。第三，氫能的效能更高。第四，零碳排放、零污染，幾乎是最清潔的能源。
氫按照生產(chǎn)方式分為很多種，最主要的是用石油、煤炭等化石燃料燃燒產(chǎn)生的，叫“灰氫”，這部分就占了95%，其中主要是天然氣和煤炭，這部分成本倒不算高。如果說在天然氣制氫過程中使用了CCUS技術(shù)對碳排放進(jìn)行處理，成本就要高一點，但碳排放比較少，叫“藍(lán)氫”。但是這兩種氫并不是我們想要的新能源。我們未來想使用的氫主要是“綠氫”，也就是用可再生的清潔能源生產(chǎn)的氫，包括光伏、風(fēng)電等新能源，這種綠氫的成本目前還是比較高。
目前的技術(shù)條件來看，高成本依然是阻礙綠氫應(yīng)用的根本問題。第一，由于沒有大規(guī)模應(yīng)用，所以氫能基礎(chǔ)設(shè)施不足。第二，氫能源易燃易爆炸且體積輕，運輸難度比較大，對運輸端也有更高的成本要求。
氫能雖然絕對是一個好東西，但短期內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模商用、產(chǎn)生商業(yè)價值的可能性不大，更不可能取代光伏在新能源中的主導(dǎo)地位。
如果把時間周期拉長一點，氫能的市場還是有很大的成長空間，有專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測未來十年市場能增長到500億以上，未來三十年能增長到7000億以上。
碳中和大背景+能源巨頭布局，氫能源即將開啟向上周碳中和的大背景以及冬奧會的歷史性機(jī)遇推動氫能源加速推廣，預(yù)計2021-2035年是我國氫能源汽車推廣、規(guī)模降本、技術(shù)完善的階段，2035年后氫能將逐漸取代化石能源。我國氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展晚于歐美日韓，但發(fā)展速度迅猛，在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面已逐漸趕上西方國家。隆基股份(601012,股吧)、美錦能源(000723,股吧)等能源巨頭紛紛布局加速氫能產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，未來伴隨氫氣成本降低將實現(xiàn)與化石能源應(yīng)用平價，氫能應(yīng)用將十分便捷，成為能源的重要組成部分。下游應(yīng)用端短期重點關(guān)注燃料電池汽車，預(yù)計2025年國內(nèi)燃料電池汽車保有量將達(dá)10萬臺，對應(yīng)燃料電池系統(tǒng)需求年復(fù)合增速達(dá)60%-70%，氫能產(chǎn)業(yè)鏈有望是繼鋰電、光伏之后新能源領(lǐng)域又一個數(shù)千億級的市場。
碳中和加速氫能源支持政策出臺，實質(zhì)性突破的起點來作為清潔脫碳的二次能源，國家和地方對氫能的發(fā)展高度重視，2020年修訂的能源法將氫能納入能源范疇，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》中就氫能源的發(fā)展有明確要求，一半以上省份在十四五規(guī)劃中指明氫能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的具體規(guī)劃和舉措。產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期技術(shù)成熟度相對不足，需求量小無法實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，各環(huán)節(jié)成本相對較高，政府補(bǔ)貼將顯著推動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。未來幾年氫燃料電池汽車的政策是“以獎代補(bǔ)”，主要面向入圍城市群的燃料電池汽車商業(yè)應(yīng)用補(bǔ)貼（類似之前分批的十城千輛政策）；政策即將全面落地，預(yù)計后續(xù)行業(yè)需求將實現(xiàn)拐點向上，下半年將是行業(yè)新周期的起點。
把控核心技術(shù)、核心環(huán)節(jié)的公司有望受依據(jù)國家的補(bǔ)貼內(nèi)容判斷現(xiàn)階段的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展重點是燃料電池汽車推廣和氫氣供給。以隆基股份為代表，在發(fā)電端有優(yōu)勢的能源巨頭重點布局清潔能源制氫，電費占制氫成本的70%以上，隨著光伏制氫的規(guī)�；瘧�(yīng)用帶來發(fā)電成本降低，氫氣成本有望從目前約70元/KG降至30元/KG以下。以億華通、重塑股份（擬上市）為代表的新興高科技企業(yè)通過參股或合資的方式與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)各環(huán)節(jié)龍頭合作，實現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)的集成；以濰柴動力(000338,股吧)為代表的傳統(tǒng)巨頭通過與海外燃料電池龍頭巴拉德合資建廠直接引入先進(jìn)的燃料電池技術(shù)。此外，電池系統(tǒng)內(nèi)部分零部件仍依靠國外企業(yè)的核心技術(shù)，如電堆中的膜電極、供氣系統(tǒng)中的空壓機(jī)、氫循環(huán)泵等，國內(nèi)鴻基創(chuàng)能、雪人股份(002639,股吧)等在重點突破上述領(lǐng)域，后續(xù)有望深度受益。
氫能是一種儲量大、可持續(xù)的清潔能源，長期來看有廣闊的應(yīng)用空間，能夠成為光伏的重要補(bǔ)充。不過短期來看，由于綠氫的生產(chǎn)技術(shù)還不成熟、成本較高，所以還不具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的條件。從投資的角度看，未來產(chǎn)業(yè)鏈中上游的賣水人比下游的終端應(yīng)用更有價值。
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