央行連續(xù)第九個月增持黃金！人民幣"破7"無礙外儲增長，黃金牛市還將持續(xù)

受益于境外債市大漲，即便人民幣匯率“破7”，也無礙8月官方外匯儲備繼續(xù)增加。

　　國家外匯局9月7日公布的最新外儲數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月末，我國外匯儲備規(guī)模為31072億美元，較7月末上升35億美元，升幅0.1%；較年初上升345億美元，升幅1.1%。

　　當天同時公布的官方黃金儲備最新數(shù)據(jù)顯示，央行還在繼續(xù)買黃金。截至8月末，中國黃金儲備為6245萬盎，較7月的6226萬盎司增加了19萬盎司，這是中國央行連續(xù)第9個月增持黃金。

　　綜合各方分析看，8月主要發(fā)達經(jīng)濟體債市收益率普遍下行，令外儲資產(chǎn)非交易性估值有所增加，是當月外儲規(guī)模增加的主因。盡管8月人民幣有所貶值，但當前我國跨境資金流動壓力仍然相對可控，預計8月外匯占款降幅會有所擴大但仍然相對可控。

　　此外，央行購金和黃金ETF凈流入提振2019年以來的全球黃金需求。世界黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年的需求總量則躍升至2,181.7噸，創(chuàng)下三年來的新高。破紀錄的央行黃金購買量是主要原因。年初以來，黃金價格已上漲超20%，不少分析認為，受全球央行再次進入降息潮、貿(mào)易摩擦短期難除以及美元指數(shù)有較大下行空間等因素支撐，將持續(xù)利好黃金堅挺，同時，白銀是黃金價格上漲啟動后的補漲資產(chǎn)，本輪黃金上行大周期后或迎來白銀的補漲機會。

　　境外債市大漲是外儲增加主因

　　今年以來，中國外匯儲備增加了345億美元，升幅1.1%。

　　具體來看，外匯儲備從去年11月以來出現(xiàn)一波五連漲，在今年4月下降38億美元后，外儲在人民幣對美元匯率遭遇貶值的背景下，在5月和6月卻分別增長了61億美元和182億美元，7月減少155億美元，8月則重新回升。

　　人民幣匯率剛剛經(jīng)歷了不平靜的8月，人民幣對美元中間價、即期匯率和離岸人民幣對美元匯率在8月初均跌破7關(guān)口，美元指數(shù)走高一度沖擊100大關(guān)。不過，即便如此，也無礙8月外儲重返升勢，主要原因還是在于境外債券大漲帶動的外儲資產(chǎn)非交易性估值有所增加。

　　外儲資產(chǎn)月度變動可分為兩部分：交易性外儲變化、以及因匯率和利率變化產(chǎn)生的非交易性估值效應，后者不直接影響人民幣匯率和基礎(chǔ)貨幣。申萬宏源(000166)證券研報稱，8月受外部環(huán)境不確定性加大、全球經(jīng)濟預期回落影響，主要發(fā)達經(jīng)濟體債市收益率普遍大幅下行，8月1年期和10年期美債收益率下行24BP、52BP，德、日等國債負收益率程度顯著加深，估算8月非交易性因素令外儲資產(chǎn)增加約110億美元左右。

　　至于匯率折算變化則對外儲非交易性估值帶來負向效應。中金公司研報稱，隨著歐央行寬松預期明顯升溫，8月美元指數(shù)上漲0.4%，分幣種看，8月歐元兌美元貶值0.8%，英鎊兌美元基本持平，而日元兌美元升值2.4%。據(jù)測算，8月匯率波動可能帶來約30億美元的負向估值效應。

　　王春英也表示，8月，我國外匯市場秩序良好，外匯供求保持基本平衡。受全球經(jīng)濟增長、貿(mào)易局勢、地緣政治等多重因素影響，美元指數(shù)小幅上升，主要國家債券價格上漲。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素共同作用，外匯儲備規(guī)模有所上升。

　　跨境資本流動保持大體平衡

　　盡管8月外儲規(guī)模回升，但受8月人民幣兌美元匯率“破7”影響，8月外匯占款降幅或?qū)⑦M一步擴大。

　　申萬宏源證券研報稱，8月初外部環(huán)境不確定性陡然加大，至8月末，在岸人民幣（CNY）、離岸人民幣（CNH）匯率較7月末顯著回落3.6%、3.5%。結(jié)合8月外儲規(guī)模及估值效應，、估算8月外匯占款預計減少300-500億人民幣，仍相對可控。

　　不過，雖然8月人民幣有所貶值，但當前我國跨境資金流動壓力仍然相對可控，當月跨境資本流動可能保持大體均衡。

　　"8月在岸人民幣外匯交易量環(huán)比僅上升 5.5%，顯示外匯流出壓力可控。匯率彈性增加有助于緩解外匯流出壓力。同時，央行傳遞維持匯率穩(wěn)定的明確信號——表現(xiàn)為近期人民幣中間價持續(xù)明顯強于交易價，也有利于穩(wěn)定市場預期。"中金公司研報稱，往前看，人民幣匯率靈活性提高表現(xiàn)出央行保持外匯流動相對穩(wěn)定、不進行外匯干預的政策取向。人民幣匯率最終取決于經(jīng)濟基本面，貨幣政策將繼續(xù)以國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)為首要目標。雖然短期內(nèi)人民幣匯率可能會隨外部不確定性以及中國被加征關(guān)稅的稅率變動而呈現(xiàn)市場化調(diào)整，但匯率彈性加大顯示匯率可能已經(jīng)成為貨幣政策的有機組成部分。

　　王春英也表示，今年以來，面對復雜嚴峻的外部環(huán)境，我國經(jīng)濟運行延續(xù)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進態(tài)勢，穩(wěn)定性、韌性明顯增強，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。受此支撐，我國國際收支保持總體平衡，外匯儲備規(guī)模穩(wěn)中有升。往前看，全球經(jīng)濟和國際金融市場風險挑戰(zhàn)明顯增多，但我國經(jīng)濟空間大、動力強、活力足，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，并將繼續(xù)推動全面改革開放，這將為外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定奠定堅實基礎(chǔ)。

　　機構(gòu)堅定看好黃金后市表現(xiàn)

　　黃金在央行儲備管理中占據(jù)重要地位，央行是舉足輕重的黃金持有方。受全球經(jīng)濟增速放緩、貿(mào)易摩擦和地緣政治加劇等影響，今年以來，黃金備受各國央行“青睞”，根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，年初至今全球各國央行的凈購金量已超過400噸，這是自2010年央行購金出現(xiàn)凈購買以來的最高年度累計水平。

　　據(jù)9月6日世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新報告，世界各國央行都在囤黃金。截至今年7月末，全球央行官方黃金儲備共計34407.58噸。其中，歐元區(qū) (包括歐洲央行) 共計10775.7噸，占其外匯總儲備55.7%；央行售金協(xié)議簽約國共計11941.7噸，占其外匯總儲備的30.7%。年初以來各國央行的凈購金量已超過400噸，是自2010年央行購金高潮以來的最高水平。新興市場央則繼續(xù)保持穩(wěn)健速度積累黃金儲備。俄羅斯、中國和哈薩克斯坦在官儲的漲幅上依然處于領(lǐng)先地位。

　　與此同時，8月全球黃金ETF總持倉規(guī)模按月升5%至2733噸，距離2012年底的歷史最高只低2%，而當時的金價比現(xiàn)水平高出約9%。以美元計價的黃金價格8月繼續(xù)上漲7%，使全球黃金ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模增長12%至1340億美元。

　　全球央行對黃金需求的上升和黃金交易的活躍，推進金價持續(xù)上漲。今年以來，國際金價連續(xù)攻破1300美元、1400美元、1500美元大關(guān)，距離前期階段性低點已經(jīng)反彈約20%。

　　盡管COMEX黃金期貨價格近日連跌，其中，9月5日創(chuàng)下一年多以來最大單日跌幅，但這仍未改變大多機構(gòu)對黃金后市的樂觀表現(xiàn)。

　　民生證券研報指出，在美國利率中樞下行、全球政治經(jīng)濟風險上升等因素支撐下，未來黃金價格的上漲空間依然廣闊，中期內(nèi)黃金價格將向上突破2011年高點，在達到1900美元/盎司之前，黃金價格調(diào)整即是買入機會。

　　黃金大牛市下，白銀也迎來補漲機會。華泰證券(601688)首席宏觀分析師李超表示，在“降息潮+貿(mào)易摩擦短期難以根除+美元有較大下行空間”的邏輯下，黃金仍然具備配置價值。黃金價格在短中長期均有邏輯支撐，年初至今已上漲近20%，白銀是黃金價格上漲啟動后的補漲資產(chǎn)，金銀比修復過程中將利好白銀，可以關(guān)注本輪黃金上行大周期中白銀的補漲機會。

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