本文來(lái)自天風(fēng)證券研報(bào)，作者為天風(fēng)宏觀宋雪濤。原標(biāo)題為《2100份春節(jié)返鄉(xiāng)問(wèn)卷感知中國(guó)經(jīng)濟(jì)冷暖》。
2019年春節(jié)我們共收到2100份返鄉(xiāng)調(diào)查問(wèn)卷，通過(guò)匯總分析2100個(gè)微觀個(gè)體的選擇，我們嘗試從中感知中國(guó)經(jīng)濟(jì)的冷暖。
一、整體生育意愿
放開生育也不想多生。如果放開生育，85%的受訪者有生育意愿，愿意生1個(gè)、2個(gè)、3個(gè)、4個(gè)及以上的比例分別為33.9%、43.3%、4.4%、2.3%。一二線城市受訪者不愿意生的比例最高，三四線城市受訪者愿意生2個(gè)的比例超過(guò)一半。按照樣本估計(jì)的意愿總和生育率為1.43-1.50，和2017年聯(lián)合國(guó)人口署報(bào)告估算的中國(guó)實(shí)際總和生育較為接近（2016年=1.62），反映了全社會(huì)生育意愿低的現(xiàn)實(shí)情況。目前計(jì)劃生育政策已經(jīng)放開全面二胎，考慮到即使完全放開生育，意愿生育率也不到1.5，意味著現(xiàn)在放開計(jì)劃生育已經(jīng)起不到逆轉(zhuǎn)生育率下降的作用，需要出臺(tái)鼓勵(lì)生育政策才有可能提高生育率。
圖1：如果放開計(jì)劃生育，你愿意生幾個(gè)孩子?
時(shí)間精力投入、教育成本和高房?jī)r(jià)是影響生育意愿的三大主因。一定程度反應(yīng)出低生育率是更加追求質(zhì)量而非數(shù)量，在教育小孩上大量時(shí)間和金錢的付出會(huì)抑制人們養(yǎng)育更多小孩的需求。
圖2：最影響你生育意愿的原因
二、宏觀經(jīng)濟(jì)感受
一線城市受訪者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)冷暖的感受更強(qiáng)烈。比如，一線城市受訪者中有56%認(rèn)為“就業(yè)情況很差”，43%認(rèn)為“過(guò)去一年所在企業(yè)的盈利狀況變壞”，42%認(rèn)為“中美貿(mào)易摩擦對(duì)自己工作和收入的未來(lái)影響很大”，比例都明顯高于非一線城市受訪者。過(guò)去一年，裁員降薪較為頻發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)、金融等行業(yè)主要集中在一線城市，市場(chǎng)規(guī)模、開放程度、信息傳播速度使得受訪者對(duì)宏觀環(huán)境和個(gè)人命運(yùn)的變化更加敏感。
三、總體消費(fèi)體征
物質(zhì)生活滿足后，衣食住行不再是消費(fèi)者的主要追求。整體而言，消費(fèi)者的收入越高，對(duì)品牌的追求下降，對(duì)品質(zhì)體驗(yàn)設(shè)計(jì)的追求上升，且更傾向于在健身健康和娛樂(lè)休閑上增加花銷，這些代表了中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)升級(jí)的方向。
圖3：不同收入受訪者過(guò)去一年的消費(fèi)習(xí)慣調(diào)查
圖4：不同收入受訪者，收入增加后考慮首先增加支出的消費(fèi)品種類
各年齡段消費(fèi)群體的畫像迥異：20歲以下的青年消費(fèi)群體更追求品質(zhì)體驗(yàn)設(shè)計(jì)，消費(fèi)傾向于文娛休閑；20-35歲的年輕消費(fèi)群體更追求性價(jià)比，對(duì)文化教育投入較大，對(duì)健身健康和汽車家居的關(guān)注明顯提升；35-55歲的中年消費(fèi)群體特征相對(duì)穩(wěn)定，追求性價(jià)比的同時(shí)，更傾向于文化教育和健身健康，對(duì)娛樂(lè)休閑和時(shí)尚美妝的需求逐漸下降；55歲以上的中老年消費(fèi)群體明顯傾向于健身健康。
圖5：不同年齡受訪者，過(guò)去一年的消費(fèi)習(xí)慣變化
圖6：不同年齡受訪者，收入增加后考慮首先增加支出的消費(fèi)種類
六成受訪者表示有購(gòu)房需求。一線城市仍然有很強(qiáng)的剛性和改善性需求，首套房剛需占三成，改善性需求也占近三成；二三四線城市以改善性需求為主，五線城市及以下（縣城農(nóng)村）伴隨城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，仍然有很強(qiáng)的首套剛需。綜上來(lái)看，一線城市房?jī)r(jià)的基本面支撐較強(qiáng)，二三四線房?jī)r(jià)逐漸進(jìn)入存量博弈，五線城市房?jī)r(jià)與城鎮(zhèn)化進(jìn)程密切相關(guān)。
圖7：你會(huì)考慮買房嗎？
居民杠桿擠出消費(fèi)的情況明顯。整體來(lái)看，家庭杠桿越高（房貸收入比），消費(fèi)更追求性價(jià)比，預(yù)支未來(lái)收入進(jìn)行消費(fèi)的行為更普遍，購(gòu)買商品的價(jià)格更傾向選便宜，全年不旅游的可能性也更高。
風(fēng)險(xiǎn)提示
調(diào)查問(wèn)卷采樣時(shí)間影響問(wèn)卷結(jié)果，不代表全年情況；樣本代表性有限，不代表全社會(huì)情況；微觀調(diào)查結(jié)果存在主觀性，不構(gòu)成投資建議。
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